Más allá de las repercusiones de la guerra en Ucrania, el endurecimiento monetario global y las múltiples limitaciones sobre el crecimiento chino pintan un panorama sombrío. A corto plazo, la economía parece asentarse en un régimen de "estanflación", donde casi no hay crecimiento y los precios suben rápidamente.
La posibilidad de una recesión global, mientras tanto, se está volviendo más clara.
En este contexto, Coface está realizando revisiones generales a la baja en sus previsiones de crecimiento del PIB y en sus evaluaciones de riesgo país y sectoriales.
Ocho países, incluidos Italia, Dinamarca, Suiza, Egipto y Chile, han visto sus evaluaciones revisadas a la baja después de las 19 degradaciones del segundo trimestre.
Las 49 rebajas de las evaluaciones sectoriales destacan el claro deterioro de las condiciones en sectores sensibles al ciclo económico como la construcción, los metales y la madera, en diversas geografías.
El invierno y la recesión se avecinan en Europa
La mayoría de los riesgos mencionados en nuestras publicaciones anteriores se han materializado: la crisis energética en Europa, la inflación persistente y el endurecimiento monetario agresivo. Esto ha llevado a Coface a revisar significativamente a la baja sus previsiones de crecimiento mundial para 2023: debería estar por debajo del 2%, como en 2001, 2008, 2009 y 2020.
Si bien las previsiones de crecimiento se han revisado a la baja para todas las regiones del mundo, Europa es la que ha visto oscurecerse más su perspectiva, con una recesión que parece inevitable en todas las principales economías este invierno. De hecho, la crisis energética se está intensificando y el viejo continente se prepara para una sobriedad "impuesta". Ya sea en forma de una reducción "voluntaria" (suspensión de actividades que se han vuelto no rentables debido a los costos energéticos) o de racionamiento decretado por los gobiernos, la caída en el consumo de energía necesariamente se traducirá en una menor producción y un descenso en el PIB. La magnitud del descenso dependerá en gran medida de la severidad del invierno, y Alemania, la principal potencia industrial del continente, estará a la vanguardia.
En consecuencia, la mayoría de las rebajas en la evaluación del riesgo país de este trimestre nuevamente conciernen a las economías europeas. Coface está procediendo con 6 rebajas adicionales, notablemente para 3 países donde el riesgo aún se consideraba muy bajo: Dinamarca, Suiza y Luxemburgo. Solo Noruega, un productor de gas, sigue en posición de disfrutar la mejor evaluación de riesgo.
Ante la perspectiva de precios energéticos globales persistentemente altos, casi la mitad de las 49 rebajas de las evaluaciones sectoriales afectan a industrias intensivas en energía, como la química, el papel y los metales. Sin embargo, a diferencia del trimestre anterior, cuando la mayoría de estas rebajas se dieron en Europa, esta vez también degradamos estos sectores en la mayoría de las economías asiáticas y, por ejemplo, también en Sudáfrica.
Los bancos centrales intensifican la lucha contra la inflación persistente
Los últimos meses han confirmado la materialización de una inflación persistentemente alta y cada vez más extendida en las economías avanzadas y emergentes.
En este entorno, los principales bancos centrales permanecen firmemente agresivos y la mayoría ha vuelto a niveles de tasas de interés clave no vistos en la última década. La Fed, por ejemplo, elevó su tasa clave 3 veces seguidas en 75 puntos básicos este verano. Esta agresividad está llevando a un mayor endurecimiento monetario en otros países - particularmente emergentes - para detener la depreciación de sus monedas frente al USD.
Tal endurecimiento de las condiciones monetarias y financieras, si continúa al ritmo actual, amenazaría obviamente el crecimiento global y la estabilidad financiera.
Tres bancos centrales emergentes continúan aplicando políticas monetarias contracorriente: Rusia, Turquía y China. Las autoridades monetarias chinas han reducido algunas tasas de interés de referencia para apoyar la actividad en respuesta a la confirmación de una fuerte desaceleración de la economía. Esta sigue viéndose afectada por la estrategia de cero-COVID, la severa sequía de este verano y la crisis en el sector inmobiliario. En particular, los problemas del sector inmobiliario, que se estima representa el 30% del PIB, contribuirán a que el crecimiento de China esté muy por debajo de los estándares de las últimas décadas en 2022 (3,2%) y 2023 (4,0%), lo que contribuirá a la desaceleración general.
El endurecimiento monetario generalizado oscurece claramente las perspectivas para el sector global de la construcción. Los precios de los metales industriales y la madera han caído constantemente en los últimos meses, con una disminución del 20% y 60% respectivamente desde principios de año, lo que lleva a Coface a degradar estos sectores en varias áreas geográficas.
¡Peligro! Objetivos en conflicto entre políticas fiscales y monetarias
Mientras los bancos centrales están decididos a luchar contra la inflación "a cualquier costo", muchos se enfrentan a un conflicto de objetivos con la política fiscal de su país/región. Los gobiernos nacionales, luchando contra la contracción de la actividad, han multiplicado las medidas para apoyar el poder adquisitivo de los hogares y el flujo de caja de las empresas. El resultado será un cóctel potencialmente explosivo para las finanzas públicas: un déficit público creciente y costos de financiamiento en aumento.
