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14/11/2016
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La primera flecha de los “Abenomics”: ¿Por qué no está funcionando?

La primera flecha de los “Abenomics”: ¿Por qué no está funcionando?

Desde la implementación de los Abenomics1 a principios de 2013, el Banco de Japón (BOJ por sus siglas en inglés) ha relajado agresivamente su política monetaria, esta es la comúnmente llamada “primera flecha de los Abenomics”. Estas medidas han incluido la introducción en abril de 2013, de “la relajación cuantitativa y cualitativa de la política monetaria (QQE por sus siglas en inglés)”, la modificada “QQE con una tasa de interés negativa” en enero de 2016 y la anunciada más recientemente “QQE con control de la curva de interés”, en septiembre de 2016. A un poco más de tres años y medio desde su introducción, el impacto de la primera flecha ha sido menos efectivo, particularmente sobre las exportaciones japonesas y el yen.

 

¿Por qué la depreciación del yen, la cual ocurrió durante el éxito inicial de la primera flecha, no impulsó el volumen de las exportaciones de mercancías japonesas?

El débil impacto de la depreciación del yen sobre las exportaciones podría ser fácilmente explicado por factores externos concernientes al mediocre crecimiento económico mundial, el cual ha pesado sobre las actividades del comercio de mercancías a nivel global, incluyendo las exportaciones japonesas. Una razón más estructural es el comportamiento de las exportaciones japonesas de fijar sus precios según los mercados, los cuales están manteniendo los precios de exportación estables y a un tipo de cambio comparable con sus precios domésticos – a pesar del nivel del yen. Esto está limitando la estimulación de la demanda de las exportaciones japonesas.

 

¿Cuáles son los sectores que podrían ser más impactados cuando el precio del yen fluctúa?

Debido a esta propensión de la fijación de precios en función del mercado, el crecimiento en la operación de rentabilidad de las manufacturas japonesas, sigue las fluctuaciones del yen. Por lo tanto, los agresivos estímulos monetarios del Banco de Japón han animado a los manufactureros japoneses.
Otro factor determinante importante de las fluctuaciones del yen sobre la rentabilidad de las manufacturas japonesas, podría ser la parte de la divisa en la facturación en sus exportaciones. Los sectores caracterizados por un menor grado de diferenciación de sus productos exportados, y cuya parte de facturación en yen es menos importante, son más sensibles a las fluctuaciones. Por lo tanto, estos actores de los sectores son más vulnerables durante las temporadas de fortalecimiento del yen, pero disfrutan del impulso de la rentabilidad durante el período de depreciación de la moneda.
Esto podría llevar a la conclusión de que los sectores textil y químico son más vulnerables en los periodos de apreciación del yen, y que el sector de la maquinaria industrial en general, lo es relativamente menos.

La política monetaria expansionista parece estar perdiendo ímpetu. ¿Qué sucederá a continuación?

En teoría, un incremento en la oferta monetaria, en el marco de la política monetaria expansionista, debe conducir a una depreciación de la moneda. Sin embargo, en un contexto de turbulencia de los mercados en 2016, el estado de refugio seguro del yen japonés se ha sostenido a pesar del fortalecimiento de la política monetaria expansionista del país. Si todo continúa igual, los efectos marginales de mayores estímulos monetarios probablemente se reduzcan.
“Las últimas cifras sugieren que Japón podría, una vez más, estar en una trampa de liquidez. Sería más alarmante si el riesgo de deflación no pareciera disminuir.  Con un escaso margen de maniobra para cualquier política monetaria o fiscal, el gobierno japonés necesita desarrollar medidas audaces de desregulación y reformas estructurales para poder impulsar la productividad y el crecimiento de los salarios De lo contrario, permanecerá la situación en Japón de bajo crecimiento y deflación”, dijo Jackit Wong, economista de Coface para Asia Pacífico.

 

Chart 1

 

1 Conjunto de medidas económicas adoptadas por el Gobierno de Japonés encabezado por el Primer Ministro Shinzo Abe (electo en 2012) para reactivar su economía. Los Abenomics de basan en tres elementos (flechas) sobre políticas económicas: 1. Estímulo monetario, 2. Estímulo fiscal y 3. Reformas estructurales

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