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Estados Unidos
JapónEl conflicto regional y la crisis del petróleo provocan una contracción económica
En caso de un conflicto prolongado en Irán, las perspectivas macroeconómicas de Kuwait se deteriorarían significativamente debido a su elevada dependencia del sector de los hidrocarburos (casi el 45 % del PIB), su total dependencia del estrecho de Ormuz para las exportaciones de petróleo y su limitada diversificación económica. Las interrupciones en la producción y las exportaciones de petróleo son las principales causas de la recesión económica, lo que afecta directamente a la actividad general y se extiende a la economía no petrolera a través de una menor confianza, el retraso de las inversiones, unas condiciones financieras más restrictivas y unos ingresos públicos más bajos. Kuwait es uno de los países del Golfo que más depende del estrecho de Ormuz para sus exportaciones de hidrocarburos, ya que el 100 % de sus exportaciones transita por este estrecho. Las interrupciones en el tráfico marítimo en el estrecho de Ormuz obligaron a Kuwait a reducir la producción de petróleo a unos 500 000 barriles al día (bpd), frente a los casi tres millones de bpd que producía antes de que comenzara la guerra. El deterioro de las condiciones de seguridad también afectará a los viajes, a las cadenas de suministro y a las exportaciones e importaciones no petroleras. Además, las importaciones de GNL procedentes de Catar, que son cruciales para la generación de energía eléctrica nacional, podrían enfrentarse a retos logísticos y relacionados con la seguridad. Esto ejercería presión sobre el suministro energético nacional y la capacidad de generación de electricidad.
Al mismo tiempo, se prevé que aumenten las presiones inflacionistas, principalmente debido a factores externos. Es probable que el aumento de los costes de importación, derivado de las interrupciones en las cadenas de suministro y del incremento de los precios mundiales del transporte marítimo, contribuya a la inflación interna, sobre todo a través de los precios de los alimentos. Esto pone de relieve la vulnerabilidad de Kuwait a la inflación importada, a pesar de que las condiciones de la demanda interna son relativamente moderadas. En este contexto, se prevé que la política monetaria siga sometida a presión. El dinar kuwaití está anclado a una cesta de divisas con un importante componente en dólares, lo que limita la capacidad del banco central para apartarse de la política monetaria estadounidense. En respuesta a ello, el banco central ha optado por medidas de apoyo macroprudenciales en lugar de ajustar los tipos de interés, entre las que se incluyen la flexibilización de los requisitos de liquidez y de capital, la liberación de reservas de capital y el aumento de la capacidad de crédito de los bancos. Estas medidas tienen por objeto mantener los flujos de crédito y amortiguar el impacto económico del conflicto. Sin embargo, estas medidas respaldan principalmente las condiciones financieras, en lugar de estimular directamente la demanda de crédito. Por lo tanto, la política monetaria solo resulta parcialmente eficaz como herramienta de estabilización.
La caída de los ingresos por hidrocarburos provoca un deterioro de las cuentas fiscales y externas
Se prevé que la situación fiscal se deteriore considerablemente, debido principalmente a la elevada dependencia de Kuwait de los ingresos por hidrocarburos, que representan el 90 % de los ingresos fiscales totales. Una disminución de la producción y las exportaciones de petróleo debilitaría directamente los ingresos del Gobierno. Al mismo tiempo, las presiones sobre el gasto aumentarían, ya que el Gobierno tratará de mitigar el impacto de la crisis en la economía nacional. Kuwait cuenta con importantes reservas financieras, entre las que se incluyen unos activos estimados en 1 billón de dólares estadounidenses en la Autoridad de Inversiones de Kuwait (KIA), su fondo soberano (alrededor del 650 % del PIB). Estos activos permitirían a la política fiscal mantener su flexibilidad y paliar los efectos del conflicto en la economía.
La balanza por cuenta corriente se debilitará debido a la dependencia del país de las exportaciones de hidrocarburos. Las interrupciones en los flujos de exportación de petróleo afectarán a los ingresos por exportaciones (alrededor del 90 % del total), mientras que el aumento de los costes de transporte y las restricciones en la cadena de suministro incrementarán el coste de las importaciones, lo que reducirá aún más el superávit exterior. Además, las exportaciones de Kuwait dependen en gran medida del sector energético. Sin fuentes alternativas de exportación, una caída de los ingresos petroleros afectaría directamente a la posición exterior del país. Por último, dado que las importaciones de alimentos y equipos son necesidades ineludibles, Kuwait no puede reducir fácilmente el gasto en importaciones para estabilizar su balanza comercial.
A pesar de estas presiones, que se ven agravadas por el déficit estructural en el sector de los servicios y los pagos por remesas, las reservas internacionales del banco central (que cubren alrededor de 10 meses de importaciones) y los importantes colchones de su fondo soberano proporcionan una importante protección frente a las perturbaciones externas. Sin embargo, una perturbación prolongada provocaría una erosión más pronunciada del superávit por cuenta corriente, lo que reforzaría la exposición estructural de la economía a la volatilidad del mercado de los hidrocarburos.
La geopolítica regional supone un riesgo clave
Los riesgos políticos en Kuwait se derivan de una combinación de fricciones institucionales internas y de una mayor tensión regional, que, en conjunto, aumentan la incertidumbre económica. A nivel nacional, las recurrentes fricciones entre el Gobierno y el Parlamento (suspendido en 2024) suelen provocar retrasos en reformas económicas y fiscales clave. Esta rigidez institucional limita la capacidad del Gobierno para responder de forma rápida y decisiva a las perturbaciones económicas, especialmente en lo que respecta a la consolidación fiscal, la reforma de las subvenciones y la diversificación económica.
En la región, los riesgos geopolíticos han aumentado considerablemente debido a la guerra en Irán y al cierre del estrecho de Ormuz. Debido a su proximidad a la zona de conflicto y a su gran dependencia de las rutas marítimas de exportación, Kuwait está sufriendo repercusiones directas, entre las que se incluyen interrupciones en las exportaciones de petróleo, los flujos comerciales y la confianza de los inversores. Aunque Kuwait cuenta con sólidas alianzas en materia de defensa —por ejemplo, con EE. UU.—, estas alianzas sirven principalmente como factor estabilizador, en lugar de ofrecer una protección total frente a las repercusiones regionales. En consecuencia, es probable que Kuwait siga estando muy expuesto a unos riesgos geopolíticos elevados.